贾跃亭、甘薇双方回应“40亿元索赔”；多地涉房政策松

　　热点

　　【多地涉房政策松绑，重振楼市遐想再起】

　　2月12日，包括无锡、西安、南昌、上海、浙江在内的多个省市，相继推出了各类涉房支持政策，从暂缓土地出让金、暂缓贷款偿付等多个维度，给予房地产企业极大的关怀和支持。至此，全国超过10省市出台各类涉房地产行业政策。

　　不过，截至目前，房地产行业主流观点并不那么乐观。一家TOP20地产公司高管称：“实际上地方政策对于房企而言的影响是有限的，主要都是针对土地出让金方面的，这就是相当于给房企让利，希望稳住市场。”（一财）

　　【香港继续推迟复课时间?不早于3月16日开学】

　　2月13日，香港教育局局长杨润雄宣布，受新型冠状病毒疫情持续影响，教育局决定继续推迟学校复课时间，不早于3月16日复课。此前，香港教育局曾要求中小学及幼儿园推迟复课至3月2日。香港教育局同时呼吁学校通过电邮、学校网页等为学生提供学习资料，做到“停课不停学”。（央视）

　　【节后十天应届生平均招聘薪资6202元，新增岗位规模出现较大萎缩】

　　某招聘平台数据显示，节后十天，企业对应届生的平均招聘薪资为6202元，同比增加了12.8%，然而与学生期望的6900元仍有显著差距。同时，应届生新增岗位规模同比降幅49%，作为应届生岗位的创造主体，百人以下小微企业的应届生需求同比降幅达到60%。

　　从行业来看，除房地产外，其余行业大类的新增应届生需求全线下降。其中，广告/传媒、汽车行业的应届生需求跌幅超过65%。近两年应届生关注度最高的五大行业：互联网、金融、房地产、专业服务和消费品行业，新增应届生岗位平均降幅达到35.7%。（中国日报）

　　【影协呼吁减免电影院租金】

　　近日北京电影协会、贵州电影放映行业协会、福建省电影家协会等机构，纷纷发布声明呼吁疫情当前，物业减免电影院房屋租金。声明称，疫情期间，电影院属于人群密集场所，随着春节档多部影片撤档，影院已经暂停放映活动，占电影院全年营收三分之一的第一季度损失巨大。（中青网）

　　【贾跃亭、甘薇双方回应“40亿元索赔”】

　　2月12日消息，产代理公司Epiq网站显示，甘薇主动发起离婚诉讼，向贾跃亭索赔5.71亿美元，约人民币39.7亿元。甘薇回应：这个时候还有人给我做新闻，上热点，真是折煞我，请把心思花在疫情上。对此，贾跃亭债务处理小组回应称，案件仍在处理中，具体离婚细节尚存异议。

　　【MSCI全球指数增加7只成份股 剔除4只成份股】

　　明晟公司（MSCI）称，MSCI ACWI全球指数新增7个成份股，剔除4个。MSCI新兴市场指数新增成份股中，总市值前三的分别是中国人保、闻泰科技和瑞幸咖啡。MSCI全球标准指数新增7个成分股、剔除4个。其中涉及新增6个并剔除3个中国成分股。其中新增的有：瑞幸咖啡、中国人保、上海莱士、滔搏国际控股、闻泰科技、再鼎医药；剔除中国首控、美的集团、趣店。

　　公司动态

　　【小米10正式发布，3999元创下小米数字旗舰起售价记录】

　　2月13日下午，在一场纯线上直播的发布会上，小米正式发布10周年旗舰手机小米10系列，雷军表示，小米手机将正式冲击高端市场。

　　小米10被雷军称为小米第一款冲击高端市场的手机，其8GB+128GB版本起售价为3999元，创下了小米数字旗舰的起售价纪录，也成为除尚未量产的小米MIX Alpha外售价最高的小米手机。（36氪）

　　【蓝思科技成特斯拉全球一级核心供应商，产品批量交付超过一年】

　　蓝思科技在互动易平台表示，公司是特斯拉全球一级核心供应商。公司不同园区已交付批量产品给特斯拉中国、美国等工厂超过一年，双方在多款畅销车型的汽车电子整部件开展技术创新、工艺研究和批量生产合作。公司的智能汽车业务预计将继续保持快速发展势头。记者了解到，蓝思科技目前主要供应特斯拉的智能控制屏和B柱。（证券时报）

　　【中信证券1月实现净利润8.6亿元】

　　中信证券2月13日晚间披露财务数据简报，2020年1月份，母公司实现营业收入19.04亿元，净利润8.60亿元。母公司去年同期净利润为7.41亿元。（雪球）

　　【保险电商第一股“慧择保险”登陆纳斯达克】

　　互联网保险服务平台慧择保险于北京时间2月12日晚10点30分，正式登陆纳斯达克，股票代码为“HUIZ”，共发行美国存托股票465万股，发行价每股10.5美元。本次募集的资金将主要用于科技及大数据技术研发，进一步提升获客效率和风险管理能力，此外也会加大在产品设计及开发层面的投入。此前，慧择早在2019年6月即提交材料，2019年9月正式递交F-1文件。作为本次疫情中第一个赴美的中概股，选择这一时期敲钟，也让慧择IPO时刻不同寻常。（金融界）

　　【钉钉流量暴增百倍，阿里云扩容10万台云服务器】

　　2月12日，钉钉连续在苹果应用商店霸榜七天7天。据悉，春节以来，在家办公及在家上课的强需求，使得钉钉后台系统峰值流量暴增百倍。钉钉通过阿里云连续扩容10万台云服务器，成功抗住这一巨大的流量冲击。

　　2月3日以来，钉钉持续迎来流量高峰：超过1000万家企业组织的2亿上班族在线开工。随着各地陆续开展“停课不停学”的在线网课，预计有5000万学生通过钉钉在线课堂的方式学习。（上游新闻）

　　观点

　　【芒格：马斯克是个奇人，绝不会买特斯拉股票】

　　2月13日，在Daily Journal股东大会上，伯克希尔哈撒韦副董事长芒格表示，绝不会买特斯拉股票，也不会卖空，并认为该公司CEO马斯克是个奇人。芒格评价马斯克是个奇人。他可能高估了自己，但也可能并非一直都是错的。

　　【孙正义：阿里巴巴股票还有很大成长空间】

　　虽然面临着激进投资机构的压力，但软银CEO孙正义还是拒绝了出售价值1500亿美元阿里巴巴股票的提议。“我认为阿里巴巴还有很大的成长空间，我不急于出售它们的股票。”孙正义在2月12日举行的新闻发布会上这样说。截至2月12日收盘，阿里巴巴市值为6018亿美元，软银所持有的阿里巴巴股票价值约1500亿美元，超过了软银本身的市值1100亿美元。（澎湃新闻）

　　研报

　　恒大研究院任泽平：

　　警惕各地防控疫情“一刀切、层层加码”现象

　　有些地方疫情防控存在“一刀切、层层加码”的严重问题，一些疫情较轻的城市，盲目照搬疫情严重地区措施，采取各种过度限制措施，不能实事求是、因地制宜，在没有兜底预案、企业买单的情况下，将疫情防控措施无限扩大化，经济发展基本停滞，主要体现在五大方面：1）人流冻结，返程受阻、隔离期长导致工人无法顺利到岗；2）物流阻断，对外地车辆一律劝返，更有甚者设卡拦截点，以堆放障碍物、挖断公路等方式阻断通行；3）拖延复工，部分地区复工复产需当地部门审批，且附带严格的复工条件，中小企业实质拖延复工；4）物资截流，部分地区直接限售咳嗽、发烧药品；5）地域歧视。

　　对疫情的“一刀切、层层加码”式防控，打乱经济运行秩序，给企业、各行业、产业链、社会稳定带来严峻压力。

　　1）企业层面，收入骤减叠加刚性支出，现金流剧增，68%的受调查企业表示现金余额能维持不到两个月的时间；2）行业层面，餐饮行业、酒店旅游、影视娱乐、零售、交通运输、房地产及建筑等行业受损较重，约占GDP和就业的30%，一旦出现倒闭潮，将严重拖累经济和就业；3）制造业产业链外移加速，多家跨国企业受疫情影响，考虑替代方案，短期停工加剧恶性循环，长期将被排除在全球产业链之外；4）社会层面，企业经营困难或倒闭，居民收入下降，物价上涨，威胁社会稳定。

　　考虑到新冠疫情的高传染性和长潜伏期，当前总的战略应是牺牲一定的经济代价将疫情集中消灭在二月，换取疫情的尽快控制、后面的安全复工以及经济的明显恢复。

　　当前应尽快纠正地方“一刀切、层层加码”现象，科学分级分类放防控。事有轻重缓急，疫情重的地区要把人民群众的生命安全放在第一位，疫情较轻的地区要兼顾防控疫情和发展经济，不能每个地方都仿照疫区管理，而严重的后果由企业买单。截至2月11日，20个省市每万人确诊人数低于0.1人，确诊病例为个位数的城市占47%，确诊病例50人以下的城市占87%，大部分城市具备有序复工条件。

　　中信证券明明：

　　加大宏观调节力度，股债双牛可能持续

　　中共中央政治局常务委员会2月12日召开会议，听取应对新型冠状病毒感染肺炎疫情工作领导小组汇报，分析当前新冠肺炎疫情形势，研究加强疫情防控工作。本次会议内容涉及战疫部署、财政政策、货币政策、就业政策和产业政策等方面，提出坚决打赢疫情防控的人民战争、总体战和阻击战目标的同时，也提出要努力实现今年经济社会发展目标任务。说明当前政策更加注重疫情防控与经济增长的统筹安排，预计后续政策将在做好疫情防控的前提下，妥善安排各类企业复工复产，加大逆周期调节力度。

　　疫情发生后，货币政策多措并举，积极响应。2月3日至4日，央行进行大额公开市场操作并下调利率，累计投放流动性1.7万亿元，7天和14天逆回购中标利率均下调10bp至2.40%和2.55%，保证市场充分的流动性。此外，央行建立多项措施便利企业发债，提高债券审核发行效率，并设立3000亿元专项再贷款主动对接疫情防控重点企业的融资需求，缓解企业资金压力。

　　降成本目标下货币政策宽松空间犹存。2020年货币政策的主线是逆周期和降成本，而降息和利率市场化改革是降成本的主要抓手。考虑到OMO利率已经下调10bp，央行接下来可能会相继下调MLF利率和LPR。从全年来看，我们认为LPR有40bp左右下行空间，对应政策利率除去本次降息10bp后仍存10~20bp的降息空间。

　　疫情将对全年财政空间形成冲击。疫情发生以来，减税降费、财政补贴和财政贴息等积极财政手段有效发力，预计针对疫情的财政支出金额在1000-1500亿元区间，占全年财政支出的比例可能不会超过0.5%。除紧急的财政支出外，财政未来还将采取相应的结构性减税措施来缓解疫情给部分企业带来的经营压力，对全年财政收入的影响可能在5个百分点以上，减税规模大概率超过1万亿。

　　疫情冲击下，财政平衡的困境有望通过多种积极财政手段合力解决。在疫情对财政收支造成的压力下，上调赤字率和地方债新增限额的必要性进一步提升，预计3%大概率会成为赤字率的下限，专项债增发幅度预计会达到3.35万亿左右。“战疫”专题债券的逐步发行，有望助力疫情防控企业获得资金支持。此外，地产调控或边际放松，预计“以支定收”土地出让将对财政收入形成增量贡献。

　　中信建投 贺燕青、李铁生：

　　疫情时期的火锅：详拆海底捞现金流

　　由于此次疫情对于餐饮企业造成了较为直接和严重的打击，餐饮行业出现大范围停止营业的状况，多数餐饮企业都受到较大的影响。由于在停业期间，仍将产生员工成本、部分租金成本、库存成本等，并且在恢复营业之后，预计餐饮行业仍将经历1-2个季度的消化期和恢复期，预计各项成本占比提升，故此次疫情对于餐饮行业的现金流以及资金状况都有较大的冲击和挑战，现金流和资金状况将成为餐饮企业应对此次疫情的关键因素。

　　海底捞处于餐饮行业的最优赛道火锅赛道，从现金流状况看，海底捞近几年经营性现金流保持稳定增势，受益近两年门店数量的快速扩张，经营性现金流有所提升。并且公司经营性现金流量金额与融资活动现金流量金额之和大于投资活动现金流量净支出。从资金状况看，公司现金及现金等价物余额较为充裕，速动资产呈现快速增长态势，且存货水平受益供应链布局较为可控。预计停业状态下单月开支约3亿元，测算现金及现金等价物应对停业期间的员工工资支出以及保障全年的开店计划，都较为充裕。对比其他连锁餐饮及正餐巨头，海底捞在现金流和资金状况上总体存在一定的优势，在疫情期间现金流及资金均较为充裕，足以应对疫情冲击。

　　招商证券李豫泽/尹睿哲：

　　不要错失“疫情防控债”提供的博弈机会

　　“防疫债”是指主体募集资金用于疫情防控的融资工具，防控措施包括但不限于医疗服务、医药产品制造及相关基础设施建设等方面，或者受疫情影响较重企业用于偿还疫情防控期间到期债券。简而言之，防疫债是募集用于防疫或者借新偿旧（前提是受疫情影响较大或者处于“疫情重灾区”）的品种。

　　初识“防疫债”，把握3个特征：1）广东地区交运国企是防疫债供给“主力”，2）民企积极参与防疫债融资，发行规模占比25%；3）发行期限普遍偏短，但也有特例，“20桂建02”和“20东科01”融资期限分别达到3年和2年。

　　目前认购“防疫债”可谓“火爆，。机构投资者为何如此青睐防疫债？一方面，金融机构有通过驰援企业融资，支持疫情防控的意愿。另一方面，春节假后，新债供给规模偏低，但买盘有存量持仓到期，抢配置的情况致使新券认购火爆。再者，正常情况下，该类品种偿债来源考虑“营收或者货币资金”，而对应发行主体近两年经营和现金流状态均不算太差（主体等级亦表达这一信息），从基本面角度提供安全边际。

　　可以预见的是，复工缓慢对产业链的冲击已经开始显现，参与防疫债发行的企业有望继续增加。接下来需要关注：

　　1）两个信用关注点：募投防疫的比例与长久期防疫债的流动性压力。一方面，理论上，对于同一防疫债发行主体，若用于防疫的比例越高，越符合政策趋势和要求，对应安全边际也越高。所以，我们更建议参加已经有过“首轮融资”，且后续增发的防疫债。另一方面，防疫债多贴认购下限发行，收益率太低，是不是可以关注发行期限较长的防疫公司债？对于长期防疫债而言，同样用作补充流动资金，期限却如此之长，这也相当于疫情结束后，用于防疫的资金还未偿还。倘若公司未来发展存在变数，或者非预期冲击，长期防疫债势必会面临流动性压力。所以，对于期限偏长的防疫债，建议负债端稳定，能够承担一定流动性压力的机构参与。

　　2）一个机会：博弈防疫债发行主体其他短期存量券价差，尤其关注民企主体。短期来看，防疫成为当务之急，对参与遏制疫情的企业来说，维持融资的稳定则变得尤为重要。政策端的保驾护航（无论是债券借新偿旧，还是专项低息贷款），有利于防疫债发行主体偿债资金的安全。所以，不要过于专注防疫债本身，更加要关注的是同一主体其他存量券的价差博弈机会，特别是参与到此次防疫债融资民企的存量债。从2月12日成交情况来看，九州通一只存量期限在30天的中票已经出现高估值成交。因此，跟踪防疫债的目的，关键是挖掘同一主体存量短债的博弈机会。

　　国信证券燕翔等：

　　非典疫情前后A股板块轮动特征

　　考虑疫情对股市的影响，自上而下的话主要分为两个层面，一是疫情对指数整体走势的影响，二是疫情前后各板块的轮动究竟表现出怎样的特征。关于第一点，我们已多次强调疫情的冲击，无论大小，都应该是阶段性的、一次性的，疫情对市场的冲击是很短暂的，这一点从这个从二月初市场的表现已经得到验证。

　　回顾2003年非典疫情前后各板块的表现情况，将2003年的市场行情分为以下五个阶段：

　　（1）第一阶段（1月2日-4月15日）：该阶段疫情虽然爆发，但并未对市场带来显著的影响，受益于经济复苏，顺周期板块大幅领涨，这其中尤以金融、汽车、钢铁等行业为代表，而与经济相关性较弱的国防军工、纺织服装、医药生物表现相对靠后；

　　（2）第二阶段（4月16日-4月25日）：伴随着疫情的爆发，权益市场快速下跌，除了有抗非典属性的医药板块环比基本持平外其他板块基本普跌，其中食品饮料、纺织服装等前期涨幅滞后板块相对抗跌，而与新开工、旅游相关度较高的钢铁、休闲服务、交运行业板块表现垫底；

　　（3）第三阶段（4月26日-5月31日）：随着抗击疫情不断取得胜利，市场在非典的事件性冲击后很快又回到了上升通道，依然是顺周期品种汽车、公用事业等板块领涨，农林牧渔、医药生物、商业贸易等逆周期行业表现靠后；

　　（4）第四阶段（6月1日-11月12日）：市场开始进入后疫情时期，但在货币政策收紧的环境中，上证综指月线出现了“五连阴”，不过经济复苏向上依然是市场最大逻辑，钢铁、采掘、交通运输等行业跌幅较小，非银金融、银行等受货币政策影响较大行业领跌，主题炒作的传媒板块跌幅较大；

　　（5）第五阶段（11月13日-12月31日）：2003年最后一个多月的时间里，市场出现了绝地反击，催生了著名的“五朵金花”行情。由于宏观经济的全面好转，顺周期板块采掘、有色、公用领涨，逆周期板块休闲服务、农林牧渔、医药生物行业表现靠后。

　　从2003年疫情前后各板块的轮动特征来看，经济复苏一直是贯穿全年的主线，非典疫情的影响十分有限，仅在爆发期短暂的造成顺周期板块大幅回调弱于逆周期板块，而这一阶段逆周期板块之所以相对抗跌很大程度上则是在于前期涨幅滞后，此后各个阶段里，顺周期板块相对逆周期板块再度占优。

　　所以总体来看，我们疫情并不改变板块轮动的原有路径，疫情的影响是阶段性、短暂性的结论同样适用于板块轮动之间。