疫情下遭浑水做空，资本宠儿瑞幸咖啡跌去300亿

时间：2020-02-15 点击：

　　文 | 杨万里

　　1月31日，一份89页的做空报告，把瑞幸咖啡再次推上舆论风口。

　　之前，瑞幸咖啡股价一度突破50美元，市值最高达123亿美元（假设按照1：7汇率换算，市值超800亿人民币）。

　　就在投资者欢喜之际，浑水突然发声，直指瑞幸咖啡的平均每店业务在2019年三季度虚增了69%，四季度虚增了88%。

　　著名做空机构浑水公司趁新冠病毒肺炎疫情扩散之际，对中概股“浑水摸鱼”，引发市场热议。报告出笼当天，瑞幸咖啡盘中跌幅一度超过20%。2月3日，瑞幸咖啡否认沽空指控，并称其论证方式毫无根据。

　　一边是机构看空，一边是澄清，在双方隔空交战之时，瑞幸咖啡的股价已跌至31.35美元，跌幅超38%，市值蒸发300亿元。

　　相较于A股股民，欧美成熟资本市场的投资者更关注上市公司的质地。浑水的做空报告算一个导火索，但是，基本面才是影响股价变动的核心因素。

　　事实上，在新冠病毒肺炎疫情肆虐背景下，投资者更关注瑞幸咖啡的业绩变动以及现金流情况。

　　一、肺炎疫情或冲击瑞幸业绩

　　每当国内出现突发公共卫生事件，旅游行业、餐饮行业、交通运输行业便首当其冲。

　　据商务部监测，2019年除夕至正月初六，全国零售和餐饮企业实现销售额约10050亿元，2020年势必严重萎缩，预估今年春节餐饮零售销售额会腰斩到5000亿元。

　　瑞幸咖啡作为急速奔跑的资本宠儿，如今，很可能会面临业绩下滑问题。

　　此前瑞幸咖啡采取了两种市场布局策略：咖啡产品侧重一二线城市，延续办公场景为主；小鹿茶产品则侧重二三四线城市，主打休闲场景。为了扩大品牌影响力，瑞幸咖啡还邀请了流量明星肖战担任小鹿茶独立品牌形象代言人。

　　然而，随着疫情扩散，湖北黄冈、浙江温州等地已经实施出行管制。再看其它地区，虽然官方未正式宣布实行管制措施，但居民“足不出户”已成为新现象。餐饮店是需要客流量的，消费者不出门，以瑞幸为代表的餐饮店必将受到冲击。

　　瑞幸CEO钱治亚曾表示，“瑞幸要用互联网的思维和速度来做咖啡，市场很快会感觉到节奏的变化和竞争的压力。”与星巴克相比，瑞幸咖啡主打自提模式，外卖业务一度成为瑞幸抢占市场份额的法宝。

　　因此，近期有人提出观点，疫情对瑞幸影响较小。现实情况如何呢？

　　尺度工作人员通过实地体验发现，海淀区某瑞幸咖啡驻点的大厦已经被“封锁”。据了解，即使是大厦内工作人员，必须通过严格检查才能进入。对于外卖工作者而言，他们能否及时接单、配送呢？

　　以北京地区为例，尺度工作人员查询瑞幸咖啡网站以及联系客服人员了解到，北京本地仅有小部分网点运营，其余部分门店已经打烊。

　　根据浑水机构提供的数据，瑞幸咖啡在中国大陆有4500多家门店，其中，北京地区有432间门店，且高达63%门店位于写字楼。如果当前北京地区写字楼皆处于严管控状态，意味着，瑞幸在北京地区63%的门店已经受到了影响。

　　进一步推测，瑞幸布局的其它城市门店可能出现了类似情况。这意味着，肺炎疫情对瑞幸咖啡业绩可能有较大冲击。

　　值得关注的是，近年来，迅速扩张的瑞幸一直处于亏损状态。2019年前三季度，瑞幸咖啡收入总额为29.29亿元，同比增长680.58%。不过，归母净利润亏损17.65亿元，同比下降85.75%。值得关注的是，瑞幸经营总成本达21.33亿元。此外，瑞幸茶品等新产品的推出也加大了广告费、补贴等营销费用支出。

　　目前，瑞幸咖啡一边签约流量明星搞营销，一边为抗击肺炎采取暂时停业措施。用网友一句评论说，肖战VS肺炎疫情，到底谁对瑞幸咖啡业绩影响更大呢？

　　二、瑞幸咖啡经营成本增加

　　由于消费行业具有人口高度密集、短时间内难以疏散的特征，在传染病高发期，受恐慌情绪主导，短期内会采取规避措施，最后结果是，消费行业景气度短期急剧下滑。

　　目前，国内餐饮行业面临着租金高、人力成本高、食材成本高特征。随着疫情扩散，餐饮业经营压力倍增。

　　对于正处于扩张阶段的企业而言，资金流犹如人体血液一般，至关重要。资金链正常与否成为悬在其头上的一把匕首：资金流充沛，企业可以继续奔跑；现金流紧缺，意味着风险将至。

　　这不是危言耸听。早在2月1日，有媒体报道称，西贝、老乡鸡、九毛九（太二酸菜鱼母公司）、乐凯撒四家餐饮企业集体发声，希望能出台政策，来缓解公司面临的现金流紧缺局面。

　　西贝餐饮董事长贾国龙称，目前西贝2万名员工，一个月工资1.56个亿，目前账上的现金加上贷款最多也只能再发3个月工资。外婆家集团宣布，全部200多家门店暂停营业，并通知至少要等到2月10日才能恢复营业。其公司老总还称，“天一亮就要支付250万元”。可见，资金压力巨大。

　　对现金流不够充足、品牌建设不够好的餐饮品牌来说，新冠病毒肺炎疫情是一场严峻的大考。

　　那么，瑞幸咖啡扛得住吗？

　　不完全数据显示，瑞幸招聘公告显示，其最低招聘底薪为3000起步，上海、北京地区最高可达3万元。

　　根据浑水机构提供的数据，瑞幸咖啡在中国大陆有4500多家门店。假设按照每家门店配置3名员工，员工人数就达13500人。假设每月平均工资为4000元人民币，瑞幸咖啡每月需要支付人力成本达540万人民币。

　　当然，在部分门店暂停营业期间，瑞幸咖啡同样需要支付租金、食材等其它成本。大家都知道，门店每个月甚至每年都要支付固定成本，由于瑞幸咖啡不少门店处于打烊状态，在没有新收入背景下，租金成本是需要支付的。此外，由于食材有保质期，存货折旧这方面也是一项成本。